味精逆市提價:行業消息,今日梅花宣布味精價格從7800-7900上調至8300元/噸,提價幅度400-500元。同時近期玉米價格從2400元/噸回落至2200元/噸,按照味精單耗2噸玉米計算,近期味精成本下降約400元。我們測算味精最新的噸凈利有望上升至650-700元/噸(之前噸凈利不超過200元),味精動態盈利提升至5.5-6個億(公司味精年產量約85-90萬噸)。

味精及蘇氨酸將受益于出口退稅:最新味精執行13%的退稅(原來不退),在強大議價能力下供應商將獨享退稅收益,梅花1年出口味精10億元(出口15萬噸),預計退稅有望增加利潤約1個億。蘇氨酸同樣最新執行13%的退稅(原來不退),每年出口金額同樣10個億(約7萬噸),大約理論上可以減少成本約7-8千萬,保守估計公司可以增厚約4-5千萬元利潤。

味精寡頭博弈邏輯顯現,價格有望繼續走高:國內味精90%的份額由梅花和阜豐占據,我們在11月中旬即判斷梅花收購行業老三伊品后,味精行業格局將從競爭轉向博弈合作,目前已逐步顯現。由于龍頭企業成本優勢明顯(包括規模優勢、玉米煤炭原料成本低、環保循環處理等),單個小廠或者新進入者的味精生產現金成本至少達到8800-9000元/噸(完全成本可能要在11000元),因此我們認為后續的價格將有望繼續走高。

味精是第一步,繼續關注梅花在氨基酸領域的整合:氨基酸主要品種基本也處于寡頭壟斷,公司全球市占率分別為賴氨酸35%、蘇氨酸50%、呈味核苷酸20%,目前賴氨酸和呈味核苷酸處于景氣底部,我們判斷今年也將是拐點之年,一旦盈利向上彈性巨大;同時蘇氨酸我們保守判斷15年均價維持1.5-1.6萬元(噸凈利3000-4000元),預計將有6-8個億凈利潤。

類染料邏輯逐步兌現,繼續看好梅花生物、阜豐集團、星湖科技:我們認為在規模、成本、環保、專利等壁壘下梅花有望在味精及氨基酸多個細分領域獲得很強的定價能力,考慮到其彈性較大一旦整合完成盈利向上改善空間大,我們預計14-16年EPS分別為0.20、0.47和0.62元,維持買入-A評級,目標價9元。同時建議關注受益于味精提價彈性同樣巨大的阜豐集團(港股0546.HK)和氨基酸進入景氣向上階段、存國企改革預期的星湖科技。

本文來自：逍遙右腦記憶 /chuzhong/827803.html

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